盖特纳计划处理有毒资产的基本前提是投资者和贷款人已经非常厌恶风险,这使得人们远离投资,并且有任何有意义的坏机会,并且这使得投资者很难有机会筹集资金(因为贷款已经枯竭)

因此,政府认为,风险资产(如许多抵押贷款和抵押贷款支持证券)很有可能被显着低估,这意味着这些资产的未来现金流量的现值远大于价格投资者目前愿意为他们付钱

如果这是正确的,那么一个投资者拥有很长时间的眼界,并且能够廉价地为长期投资提供资金 - 像政府这样的投资者,或者从政府获得融资的投资者,都有合理的机会通过购买这些有毒资产,或者让它们到期(即抵押贷款还清之前),或者一旦市场恢复正常就卖掉它们

有大量证据表明,投资者现在非常不愿意承担风险,包括最好的公司债券(虽然安全,仍然存在一定风险)和政府债务(通常被认为不太准确,没有风险)

但仅仅因为存在避险情绪并不一定意味着这就是投资者不想购买这些有毒资产的原因(它们可能对任何人都是可怕的投资)

与愤怒的熊一样,罗伯特瓦尔德曼像博客圈中的大多数人一样,不相信投资者真的比以前更厌恶风险,但他特别确信风险厌恶与为什么有毒资产被低估无关

在最近的一篇文章中,他以有趣的方式提出了自己的观点

即使大多数投资者现在都感到恐慌和冒险,Waldmann认为,我们知道至少有一个大投资者不是:沃伦巴菲特

巴菲特有着长期的眼光,拥有充足的现金,并且投资方式不会随着市场的起伏而改变

沃尔德曼认为,如果这些有毒资产实际上被低估了,那么沃伦巴菲特会购买它们

他不是,所以他们一定不是很多

现在,使用沃伦巴菲特的投资决策(或非决策)作为衡量什么样的资产的标准似乎对一个人产生了极大的信心,即使他是世界上最伟大的投资者

但无论如何,Waldmann的例子证明了,如果有的话,他的观点与他所反对的是相反的,因为巴菲特事实上是通过他在金融股上的投资而大量投资于有毒资产

截至2008年底,伯克希尔哈撒韦公司近30%的投资组合投资于金融投资领域,其中超过17%投资于富国银行,该银行在次级抵押贷款和加州抵押贷款市场中占有重要地位

这是一个非常大的赌注,实际上,银行所拥有的抵押贷款并不会变得毫无价值

(当然,巴菲特可能不会赌注Wells和其他银行拥有的基础资产的价值,而是政府救助的可能性,但这看起来不太可能,因为他最近说过他并不认为大多数银行需要政府提供更多的帮助)

就我们所知,巴菲特确实没有直接购买抵押贷款库 - 正如盖特纳计划设想私人投资者所做的那样

但即使是巴菲特的现金也是有限度的,而且鉴于他已经投资了多少金融股票,他不愿意在抵押贷款市场上投入更多的资金是不合理的

即使对于巴菲特来说,多元化也很重要

当然,巴菲特确实认为有毒资产具有实际价值的事实并不意味着他们实际上是这样做的

但正如瓦尔德曼所说,他是风险中性的耐心投资者,并且他在银行投入了大量资金

这至少表明,风险规避的故事 - 以及银行拥有的大量抵押贷款将变为毫无价值的想法 - 都不是完全疯狂

作者:赖绸

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