在2009年的夏末,美国证券交易委员会的律师们正准备收取费用,他们预计这将是他们在金融危机中第一次大规模的镇压

调查人员一直在研究高盛的抵押证券业务,准备与银行就一项名为Abacus的复杂交易进行谈判,并与一家对冲基金进行安排

他们认为,高盛在开发Abacus时犯下了违规行为,并准备向长期担任证券交易委员会律师的James Kidney收费,被指派参与完成的调查并将案件提交审判马上就有事情出现问题他认为工作人员已经收集了足够的证据支持指控个人至少他觉得该机构应该继续调查更多高级管理人员高盛和John Paulson&Company,John Paulson经营的对冲基金,从Abacus交易中赚取了约10亿美元

他认为,美国证券交易委员会工作人员担心这起案件会对华尔街高管造成影响,当他阅读Reid Muoio的一封电子邮件时担心情况会更加严重,SEC的团队负责人正在研究复杂的抵押证券Muoio,他曾在该机构工作过多年来,他告诉同事们他看到了“我们小小的民事诉讼对我们的真实人群的影响”的毁灭性[原文如此]影响比我想要记住的要多这是我工作中最不喜欢的部分我们大多数民事被告人都是好人谁做了一件坏事“这种态度激怒了肾脏,他觉得它让他的机构不再追求那些做出导致金融崩溃的决定的人们

尽管证交会以及联邦检察官最终压倒了数十亿美元来自大银行的一个令人头痛的问题仍然存在:为什么没有顶级银行家入狱

有些人指出,法规在某些领域不够强大,资源稀缺,虽然这些论据中存在真相,但更为细微的原因也在起作用在一年的时间里,我花了一本书研究这个问题,在监管机构不愿意使用可用的法律和资源的案例中,公众对这个问题没有充分的认识,因为他们很少看到政府机构内部是如何作出这样的决定的

在关键时刻内部现在退休后,几十年的服务证券交易委员会,肾最近提供了一个缓存内部文件和电子邮件有关Abacus调查该机构认为案件成功,在某些方面,它是:高盛不得不支付五亿五千万美元的罚款,并且一名低级交易员被认定对违反证券法律负有责任

但是,由肾脏提供的文件显示,美国证券交易委员会官员考虑并拒绝了一亩针对高盛和约翰·保尔森公司的一个更广泛的案件肾病公司过去曾公开批评SEC,该机构对Abacus案件的处理方式之前曾有过描述,Susan Beck在“美国律师”中最为详细地描述过,但文件由Kidney提供有关SEC如何处理其针对高盛的案件的新细节SEC拒绝对电子邮件或Abacus调查发表评论,理由是其不对其个人调查发表评论在最近的一次采访中,Muoio站在该机构的调查和案件“结果很重要”,他说:“这是一个明显的胜利,反对一家公司和有罪的个人我们把它交给陪审团,并赢得了”肾脏,他认为,大银行已“抓获”他的机构 - 也就是说,负责维持金融机构的证券交易委员会对懦弱的心态过于谨慎

2006年底,Abacus的调查迹象显示,当时的hedg e基金Paulson&Company要求高盛创造一项投资,如果美国房价下跌,这笔投资将会得到回报保尔森希望能对我们现在所知的“大空头”下赌注:房地产市场被夸大的概念一个史诗般的泡沫,并很快就会崩溃为了便于保尔森的空头头寸,高盛创建了Abacus,这是一个投资,包含了抵押债券的附加押注Abacus将偿还巨额,如果人们开始违规抵押贷款高盛将这笔投资销售给德国的一家银行这是愿意采取相反的赌注 - 房价将保持稳定 IKB银行谨慎地要求高盛聘请一位独立资产管理公司来组建这笔交易并寻找自己的利益这就是事情蹒跚的地方IKB不知情的情况下,保尔森公司通过引导经理人提高了成功的可能性,一家名为ACA Capital的公司将这笔交易中最可能的房屋债券包括在保尔森中,不仅仅是在赌马

该基金正秘密地将Quaaludes拖到最爱的ACA,他不理解保尔森押注高盛知道的担保,但并没有给出ACA或IKB的全貌(就其本身而言,Paulson&Company认为ACA可以自由拒绝其建议,并表示从未误导过交易中的任何人)当SEC官员发现这一点时,在2009年,他们决定高盛公司误导了德国银行和ACA做出了虚假陈述,并且忽略了法律条款“重要细节” - 并且这些行为构成了对证券法的违反(The美国证券交易委员会监督美国证券法的民事执行,并可以向违规公司和个人收费

它的工作常常是刑事案件的先导,由司法部的检察官处理)

肾脏是一名在美国证券交易委员会拥有二十年经验的审判律师

美国证券交易委员会,并赢得了他在法庭上的战斗份额但这次案件的风险特别高在政治上,这是一个微妙的时刻全球金融体系才刚刚复苏,数百万美国人失去了工作,并且公众越来越愤怒救助底特律的银行和汽车公司当Kidney观察已完成的案例时,他发现了他认为的严重缺陷

例如,SEC调查人员没有采访足够多的高管

另一方面,工作人员决定仅收取费用图腾柱上最低的一个人,一位中层高盛商人,法国公民Fabrice Tourre,住在伦敦,二十多岁当双方达成协议时,图尔曾开玩笑说要将注定的交易卖给“寡妇和孤儿”,并称自己为“神话般的Fab”,这可能不会让他成为陪审团的绰号

他是一个轻松的目标,但向他收费不太可能发出一个信号,华盛顿是严肃对待打击华尔街的过激行为肾病不明白为什么美联储工作人员不愿意调查高盛或保尔森公司任何人的调查图尔的老板他说,只有高盛,他会发送这对华尔街来说是错误的信息“这似乎是一个令人难以置信的欺诈行为,”他写给他的老板路易斯梅加说:“我认为我们不应该在没有提到我们认为应该承担责任的所有人的情况下提出来”

美国证券交易委员会1986年他当时是三十九岁,当时他刚刚在该机构担任新闻记者时“刚刚升职”,他说年轻的律师应该追随大牌,他们这样做了:垃圾债券国王迈克尔米尔肯,内部交易商伊万伯斯基,投资银行家马丁阿尔斯格尔作为一名审判律师,肾的工作是制定一个引人注目的叙述,可以提交给一个不熟悉错综复杂的外行陪审团“吉姆是一位伟大的律师一名律师的律师完美的法律思想,优秀的作家和一位真正的审判律师,”休斯哈伯德证券执法实践副主席,证券交易委员会前肾脏同事的特伦斯赫利说

肾脏也激怒了一些认为他不是细节导向并且没有把握细微差别的员工

在他参与案件后不久,肾脏相信证据证明SEC员工已经收集了对更多人的指控是合理的,他主张在至少,对高层管理人员的调查SEC小组没有采访过Tourre的直接上级Jonathan Egol Nor,他们是否对高盛的抵押贷款业务或任何该银行的高级管理人员对于肾脏公司更令人惊讶的是,该机构没有从John Paulson那里获得证词,这是他同名对冲基金的关键人物

在他回顾案例材料时,Kidney似乎认为该机构花费了更多的时间和精力进行调查小得多的内幕交易案例在他参加案件两周后,Kidney在8月14日敦促该团队扩大调查范围,并发布Abacus交易的重要参与者,即所谓的Wells通告 - 官方通知SEC正在考虑收费 肾脏对此案的看法使他与Muoio不一致,Muoio因其分析能力而受到该机构的广泛尊重

Kidney说,当他在一个月后的一封电子邮件中向他的团队祝贺他们调查Tourre,Muoio的工作时,他感到非常震惊将美国证券交易委员会指控的潜在目标描述为“做了一件坏事的好人”,“他没有做什么隐瞒他的烦恼”我完全同意,当我们起诉时它可能是毁灭性的,而且我们已经起诉了小伙子们的方式“他回信说:”但我一点也不相信Tourre在这里是足够的

“后来Kidney向Muoio解释说他正在推动一种更加自信的方式,因为他相信美国证券交易委员会对华尔街的监管过于消极“过去几年对SEC的声誉造成的损害以及该机构的衰落给我带来的麻烦,”他写道,Kidney和Muoio为争取米肾病患者认为该机构过度依赖于它对Tourre的直接证据

部分问题在于,高级高级管理人员对他们的沟通方式表现出了更为精确的态度:当主题在电子邮件中提到敏感领域时,他们会经常写“低密度脂蛋白”-let的讨论现场肾脏迫使球队采取他认为是明显的调查步骤他曾被一个组内的职员律师告诉说,穆奥奥否决了给保尔森作证的想法,最初传唤鲍尔森的电子邮件,主要依靠自愿披露文件“我们直到调查晚期才获得传唤权”,一名职员律师在2009年8月底发送的一封电子邮件中向Kidney承认:在结束的一年中,Muoio仍然反对向除Tourre之外的任何人提起指控

在12月30日的一封电子邮件中,该邮件发送给整个小组,调查这笔交易,Muoio提供了解释发生了什么事情的解释在现在我们正在准备在这个领域提出一些案例,我建议我们记住,绝大多数遭受的损失与欺诈等无关,而且更多可以归因于我们不时犯下的贪婪,傲慢和愚蠢造成的人为失败

“几天后,肾脏发送了一封电子邮件给美国证券交易委员会执法副主任Lorin Reisner,他在信中警告说:”如果你愿意的话,我们必须警惕任何我们采纳赞助这些结构并加入华尔街长老的想法的风险,“如果你愿意的话,”肾脏还继续推动该机构向Tourman在高盛的高管Egol提起指控,辩称美国证券交易委员会至少应该采访他根据肾脏,Muoio驳回了这个想法,说该机构知道Egol会说什么“这是调查中的一个基本罪行,”Kidney说,他告诉Muoio“你不能假设什么Omebody会说:“Muoio和证交会其他人不愿意的原因之一是他们想要提供有关误导性陈述的案例,而且他们没有来自Paulson&Company员工或高级高管高管的证据

我认为美国证券交易委员会可以利用对证券法的更广泛的解释他认为,该机构应该根据一种名为“计划责任”的概念向银行和对冲基金的顶级参与人提起民事诉讼 - 一种证券法学说因此出售其主要目的是欺骗投资者的金融产品是非法的

在2009年10月下旬,Kidney发布了一份长篇备忘录,称美国证券交易委员会应考虑向Paulson&Company,John Paulson本人和Paolo Pellegrini(对冲基金)收取费用执行Abacus交易的高管“他们每个人都有意参与,就像高盛和图尔一样,他们以一种直言不讳的方式准确地销售一种产品, “肾脏的备忘录说”换句话说,目前的发现前证据表明他们应该被起诉进行证券欺诈,因为他们有责任进行证券欺诈“John Paulson和Pellegrini拒绝就这篇文章Paulson&Company发表评论,高盛否认该交易具有欺诈性保尔森对冲基金的发言人表示,“没有'计划',也没有Abacus'设计失败',”对冲基金既没有告诉高盛应向投资者披露什么,也不知道任何有关该银行告诉投资者 高盛发言人表示,该银行从未创造过设计失败的抵押贷款相关产品

他表示,Abacus的价值急剧下降,在其创建几个月后降至零,这是房地产市场大幅下跌的结果证明与房地产有关的所有证券并不是因为产品中的缺陷而产生的一些问题肾脏的一些同事最初支持他的追求计划责任的想法,但是Muoio似乎认为这样做会伤害该机构针对高盛的坚实而狭隘的情况“我继续对我们的事实指控鲍尔森有严重的保留意见,“穆奥奥写道,”我担心这样做可能会严重破坏和拖延我们对高盛的坚实案件“Muoio的观点在最近的一次采访中胜出了Muoio,驳回了Kidney的投诉“鉴于我从未在工业或金融领域工作过,并且给出了c

”我无法想象要声称'监管俘获'的任何依据包括对银行,审计公司,公司和高级管理人员的非常重要的案件,“他表示,即使在他失去了有关计划责任的辩论之后,肾脏仍然主张对乔纳森·埃格尔违反证券法律行为负责

一位职员写道:美国证券交易委员会作了证词,但证据不足,证明Egol已经审查了Abacus的文件“除了字面的scrivenor之外,法律确实对其他人承担责任[原文如此],或者我们遇到了很大的麻烦,”肾脏通过电子邮件回击“为什么我们努力工作来捍卫一个现在是高盛董事总经理的人,所以我们可以将此案限制在伦敦的法国人身上

”“我确信你不是在暗示我们收取Egol是因为他在公司“,穆奥奥回答说:”国籍显然也是无关紧要的,我希望这是我们最后收到的关于这个问题的最后一个信息,图尔承认他对问题披露负主要责任

“证券交易委员会成员fi nally在2010年1月采访了Egol,后来Muoio会告诉SEC监察长:“我们没有对他施加任何干预”但是Kidney的感觉与他看到的不同Egol已经承认审查了SEC认为误导性的所有文件1月29日,经过数月的调查和辩论,证券交易委员会向Jonathan Egol提供了Wells的通知Neither Egol和他的律师对重复的电话和电子邮件对本文征求意见作出了回应事情拖延3月,Muoio写了一封电子邮件争论反对指控艾格尔,他说,除其他原因外,他“将罢工大多数陪审员是一个善良,可爱,朴素的家庭男子”

3月22日下午,该团队聚集在证券交易委员会主任罗伯特胡扎米的办公室在执行会议中,肾脏,洛林雷斯纳和另一位在场的律师开会时赞成起诉Egol; Muoio依然坚决反对,其他大多数低级职员仍然保持沉默

第二天,Khuzami给他的决定发了电子邮件:“我对Egol一无所知,一个非常困难的电话”,他写道:“缺乏对我来说,我们的共识本身就是对这一结论的肯定

“Khuzami没有回应评论请求肾脏失去了他被提供了处理审判专家证人的工作,但知道这意味着什么 - 他得到了降低他拒绝2010年4月16日星期五,证券交易委员会震惊了市场,起诉高盛并指控该公司忽略了对Abacus投资者至关重要的信息该机构对Tourre提起了指控,同时高盛股价下跌了十三百分之一点一,擦掉了100亿美元的市值几个月后,7月15日,证交会与高盛以高达五千五百万美元结算高盛没有达成协议美国证券交易委员会(SEC)向银行道歉,该机构认为这是一场胜利,但批评者认为这是不足的

这将是美国证券交易委员会在抵押证券市场这一角落的唯一行动,就在崩溃之前,虽然参议院调查发现了与其他高盛抵押证券有关的可疑行为司法部最近与高盛达成和解案,指控该银行歪曲了抵押担保证券该银行不得不支付大约五十亿美元司法部没有对任何个人收费 2013年,Fabrice Tourre在民事审判中被判定有责任,并被责令支付超过85万美元

他现在是芝加哥大学博士研究生肾脏的幻想破灭退休后,2014年,他给了一个慷慨激昂,他在电视讲话中称SEC为“一家在街道层面上监督破窗户的机构,很少去顶层公寓”在我们的对话中,肾脏反思了为什么这可能是经常引用的解释运动贡献和私人部门对低收入政府律师的吸引力 - 当然起到了一定的作用

但是对于肾病来说,动力是微妙的

在过去的三十年中,政府作为一个积极参与者的概念已经在头脑中受到损害的公众和在该机构工作的公务员在他看来,监管俘获是一个心理过程,在这个过程中,官员们越来越害羞,面对他们的批评老板,国会和该机构应该监督的行业信息不被追查案件永远不会被开放华尔街的高管们并没有被迫解释他们的行为肾脏仍然认为戈德曼案件是错过了学习金融危机教训的机会“未经提出的问题的答案现在已经失去了历史和执法部门,”他说,“这是一个耻辱”

作者:童皲

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